股票杠杆叠加 三连跌！玻璃已转向？

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　　期货日报

　　本周一，玻璃期货主力合约FG2501跌近3%，已连续三个交易日收跌，盘中触及4周低位（1223元/吨）。11月8日至18日，玻璃主力合约跌幅超10%，整体表现较为弱势。

　　采访中，期货日报记者了解到，近期玻璃期货快速下跌，主要是计价了需求季节性下降的预期，走势基本符合预期。

　　南华期货分析师寿佳露介绍，玻璃市场短期呈现现货负反馈的情况。“沙河和湖北产销和现货情绪率先走弱，华东和华南产销同样不理想，中游库存也在加速释放。”寿佳露称。

　　值得一提的是，当前，玻璃期现结构从期货升水现货转为期货贴水现货，主要是受乐观预期消退和需求转弱担忧的影响。

　　“10月玻璃期货整体升水现货，主要是受供应下降和政策利多带来的乐观预期推动。近3个月国内浮法玻璃在产日熔量下降超10000T/D，最新玻璃日熔量同比下降约8%，供应端对价格有一定支撑。需求端，9月底至10月初国内稳增长、稳地产一系列政策推出，玻璃获得提振。”中信建投期货能化高级分析师胡鹏表示，11月中旬开始，市场进入政策空窗期，且需求自北向南有转弱的预期，叠加玻璃深加工制品出口退税下降，玻璃需求存隐忧，期价连续下行。

　　11月15日，财政部、国家税务总局发布了关于调整出口退税政策的公告。公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。公告自2024年12月1日起实施。

　　“海关统计数据显示，2019—2023年，玻璃深加工产品（不含其他安全钢化玻璃）年度出口量在220万~270万吨；若包含其他钢化玻璃，出口量在2023年高达628万吨，预期2024年在660万吨附近。这个数量若推算传导至浮法玻璃及压延玻璃原片消费量来看，占浮法玻璃及压延玻璃产量的7.6%。”隆众资讯分析师吕倩表示，深加工制品出口退税下降，除在一定程度上增加深加工企业的出口成本，也会传导至对浮法玻璃原片的消费。

　　在方正中期期货分析师魏朝明看来，相应调整反映出我国相关产品具有较高的市场竞争力及议价能力，同时也有转向高质量发展的提升空间。“玻璃行业应该加快转变思路，以实现供应和需求的动态平衡为目标，有效压减低质量乃至无效供应，实现行业的高质量发展。”他称。

　　魏朝明介绍，近两个月国内浮法玻璃生产企业库存显著下降，是多方面因素造成的。其中有一点，受盘面上涨影响，期现商表现较活跃，与贸易商和加工厂补库行为共振，对现货销售起到显著提振作用。“市场预期在盘面走弱后，期现出货进一步压低原片企业产销率。”魏朝明称。

　　记者了解到，前期玻璃期货大幅走高，一方面在于市场预期较强，另一方面，冷修加速带动带动了市场情绪。

　　“在预期和现实共振的情况下，盘面大幅走高，带动现货正反馈，出现一波中下游积极补库的行情。”寿佳露表示，这意味着上游厂家库存一部分转移到了中下游，尤其是期现商手里持有大量现货，这部分库存终究需要被市场消化。在她看来，目前期货盘面之所以大幅走弱，是因为实际需求未跟上盘面的涨幅，加之即将步入淡季，中游库存逐步释放抑制了现货表现。

　　在胡鹏看来，近期主导玻璃走弱的关键因素是需求走弱的预期，既有季节性需求转弱的担忧，又有地产周期导致的竣工需求下降的担忧。“玻璃需求季节性走弱并不会导致价格超预期大跌，而‘保交楼’政策能对冲部分地产周期导致的竣工需求下降。整体来看，短中期玻璃供需相对平衡，237万吨的库存处于中性水平，价格大概率震荡运行。”他称。

　　“短期主产区玻璃企业产销走弱，玻璃期现共振上行的态势转向，后期有形成轮动下跌趋势的可能。”魏朝明称。

展望后市行情，中信建投陈果近期表示，从流动性预期和风险偏好等因素来看，统计规律显示近十年A股市场岁末年初表现较优。预计今年12月政策将进一步强化扩内需，看好A股市场后续的跨年行情，投资者可考虑积极布局。受益于财政的“两重”（ 国家重大战略和重点领域安全能力建设）和“两新”（加大力度支持大规模设备更新、扩大消费品以旧换新的品种和规模）方向与新质生产力，A500或将是本轮行情的一个代表性指数。

　　寿佳露认为，短期玻璃期价仍将偏弱震荡。“虽然当前宏观环境以及产业预期较前期明显好转，可能看不到再次大跌的趋势，但中下游库存处于相对高位，玻璃市场想要反转需要实际需求进一步兑现。相比远月合约，玻璃期货近月合约或面临较大压力。”

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责任编辑：张靖笛 股票杠杆叠加

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